Phân tích PTB 2025 – Luận điểm đầu tư:
- CTCP Phú Tài (PTB) là doanh nghiệp có gốc từ Quân đội. Công ty duy trì tăng trưởng ổn định, tập trung sản xuất (đá và gỗ là trụ cột), với bất động sản làm động lực mới.
- Kết quả kinh doanh đang phục hồi trờ lại gần đây, sau khi tạo đáy vào năm 2023. Tăng trưởng doanh thu/lợi nhuận nửa đầu 2025 mạnh mẽ nhờ đá và gỗ.
- Hiệu quả đầu tư tài sản tốt. Chiến lược đầu tư vào chiều sâu thay vì quy mô.
- Tỷ lệ cổ tức tiền mặt cao, năm 2024 cổ tức tiền mặt là 25%, tương đương D/P ~ 5%.
- Rủi ro của PTB là việc thanh khoản hơi thấp và 2/3 doanh thu từ xuất khẩu nên có thể chịu tác động tiêu cực từ thuế quan hoặc nền kinh tế phục hồi chậm hơn so với kỳ vọng.
- PTB là cổ phiếu cơ bản tốt, định giá hấp dẫn, phù hợp dài hạn với nhà đầu tư thích sản xuất ổn định. Mức giá hiên tai của PTB là 51 – 52, mức giá phù hợp với hoạt động của PTB là 57.
1. Tổng quan về PTB
Công ty Cổ phần Phú Tài (PTB) là một doanh nghiệp có nguồn gốc từ quân đội (trực thuộc Bộ Quốc Phòng, Quân khu 5), được thành lập từ năm 1996 qua việc hợp nhất các xí nghiệp sản xuất vật liệu xây dựng và vận tải. Công ty chính thức cổ phần hóa năm 2004 và niêm yết trên HOSE từ năm 2011. Trụ sở chính tại Quy Nhơn, Bình Định (nay mở rộng sang Gia Lai và các tỉnh khác).
PTB hoạt động đa ngành, tập trung vào 4 lĩnh vực chính:
- Khai thác và chế biến đá: Bao gồm đá granite, đá ốp lát, đá thạch anh nhân tạo. Đây là mảng nội địa mạnh, liên quan đến đầu tư công và xây dựng.
- Sản xuất và kinh doanh gỗ: Nội thất, ngoại thất, ván ghép, chủ yếu xuất khẩu (châu Âu, châu Mỹ, Úc).
- Phân phối ô tô Toyota: Hai đại lý tại Bình Định và Đà Nẵng, nhưng mảng này chỉ đóng góp doanh thu nhỏ (khoảng 446 tỷ đồng trong 6 tháng đầu 2025, lợi nhuận gộp thấp chỉ khoảng 11 tỷ đồng).
- Bất động sản: Lĩnh vực phát triển từ năm 2018, tập trung vào đầu tư dự án. Đây là mảng tiềm năng nhưng chưa đóng góp lớn.
2. Cơ cấu cổ đông PTB
Công ty có 19 công ty con, 2 công ty liên kết và 14 đơn vị thành viên, trải rộng tại Bình Định (Gia Lai), Phú Yên (Đắk Lắk), Đồng Nai, Khánh Hòa, Đà Nẵng, TP.HCM, Yên Bái, Hưng Yên, Ninh Thuận, Đắk Nông. Xuất khẩu chiếm tỷ lệ cao (khoảng 2/3 doanh thu từ gỗ và đá), chủ yếu sang châu Âu, châu Á, châu Mỹ. Nội địa chiếm 1/3, tập trung vào Bình Định và Đồng Nai.
Cấu trúc cổ đông: Nhóm nội bộ Ban lãnh đạo nắm khoảng 44%, đảm bảo kiểm soát tốt công ty. Nhà đầu tư nước ngoài nắm khoảng 13% (từng lên 23% năm 2024 nhưng đã giảm). Số lượng cổ phiếu lưu hành bên ngoài khoảng 66.9 triệu cổ phiếu.
3. Kết quả kinh doanh PTB quý 2/2025
- 6 tháng đầu 2025: Doanh thu 3524 tỷ đồng (tăng 15.8% svck), lợi nhuận sau thuế 241 tỷ đồng (tăng trưởng mạnh svck). Mảng đá đóng góp 868 tỷ đồng (lợi nhuận gộp khoảng 200 tỷ), mảng gỗ là 2051 tỷ đồng (lợi nhuận gộp khoảng 400 tỷ), ô tô và dịch vụ chỉ chiếm 20-22 tỷ lợi nhuận gộp. Trong 4 quý gần nhất (đến Q2/2025): Lợi nhuận đạt 412 tỷ đồng, tốt hơn năm 2024 là 368 tỷ đồng.
- Lợi nhuận ổn định nhưng loanh quanh từ 2016, cao nhất vào năm 2021 (ROE 24%). Tạo đáy vào 2023 (ROE 9.5%) và hiện đang phục hồi trở lại (ROE 2024 là 13.1% và 6 tháng 2025 là 14.1%.
- Vốn chủ tăng trưởng đều đặn từ 1600 tỷ đồng (2019) lên 3091 tỷ đồng (2025), chủ yếu từ lợi nhuận giữ lại, đây là điều tốt. Năm 2025 dự kiến tăng trưởng khoảng 9%.
4. Cơ hội và Rủi ro cần lưu ý
4.1. Cơ hội
- PTB đang ở chu kỳ phục hồi trở lại sau đáy 2023, tăng trưởng 2025 nhờ mảng đá và gỗ.
- Công ty tập trung phát triển theo chiều sâu thay vì mở rộng quy mô.
- Mảng tiềm năng là bất động sản.
4.2. Rủi ro cần lưu ý
- Rủi ro xuất khẩu khi 2/3 doanh thu đến từ xuất khẩu. Gỗ và đá xuất khẩu sang Mỹ, Châu Âu.
- Cạnh tranh trong nội bộ ngành. Biên lãi của ngành ô tô thấp, mảng đá phụ thuộc vào đầu tư công và xuất khẩu.
- Tăng trưởng kinh tế thấp hơn so với kỳ vọng.
5. Biểu đồ giá cổ phiếu PTB
