Nội dung chính
hiện
Phân tích BWE 2025 – Luận điểm đầu tư
- BWE là cổ phiếu thuộc nhóm ngành thiết yếu với mô hình bền vững, tăng trưởng ổn định, chính sách cổ tức rõ ràng.
- Mạng lưới cấp nước rộng khắp Bình Dương & mở rộng liên tỉnh. Nhu cầu sử dụng nước tăng mạnh theo đà đô thị hóa và công nghiệp hóa, tỷ lệ đô thị hóa ở Bình Dương khoảng 85%.
- Tiêu thụ nước năm 2024: 200 triệu m³, đạt 104% kế hoạch, tăng 9% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó: tiêu thụ của khu dân cư và các lĩnh vực khác tăng 13% và tiêu thụ trong công nghiệp tăng 5%
- Bình quân sản lượng nước tăng trưởng khoảng 9.5%/năm trong các năm qua. BWE cũng liên tục thực hiện M&A các dự án để mở rộng quy mô hoạt động. Tỷ lệ thất thoát nước thấp (~4.8%) cho thấy hiệu quả vận hành tốt.
- Lãnh đạo công ty liên tục mua vào trong thời gian gần đây.
- Mức cổ tức chi trả hàng năm là 13%, tương đương tỷ lệ D/P ~ 2.65%.
- Rủi ro của BWE là công ty vay nợ USD, nên biến động tỷ giá USD/VND ảnh hưởng chi phí tài chính. Bên cạnh đó do hoạt động M&A và mở rộng liên tục nên chi phí khấu hao, lãi vay ngày càng tăng do đầu tư mở rộng liên tục. Cạnh tranh trong xử lý rác, nước thải ở các địa phương khác khi mở rộng.
- Mức giá phù hợp với hoạt động doanh nghiệp là 55.
1. Tổng quan về BWE
- Lĩnh vực hoạt động: BWE là một trong những công ty hàng đầu tại Việt Nam trong lĩnh vực cung cấp nước sạch, xử lý nước thải, và xử lý chất thải rắn. Công ty sở hữu 8 Chi nhánh Cấp nước: Dĩ An, Thủ Dầu Một, Khu Liên Hợp, Tân Uyên, Thuận An, Bàu Bàng, Dầu Tiếng, Phước Vĩnh và 4 Chi nhánh xử lý nước thải: Thủ Dầu Một, Thuận An, Dĩ An, Tân Uyên.
- Lịch sử phát triển: Thành lập từ trước năm 1975 với tiền thân là Trung Tâm Cấp Thủy Bình Dương, BWE chuyển đổi thành công ty cổ phần vào năm 2016, niêm yết trên sàn HOSE từ năm 2017 với mã chứng khoán BWE. Trải qua nhiều lần tăng vốn và chia cổ tức, tỷ lệ sở hữu của Nhà nước hiện tại còn 19,44%.
2. Phân tích kết quả kinh doanh BWE quý 2/2025
Doanh thu thuần 6 tháng đạt 2249 tỷ đồng, Lãi ròng đạt 298 tỷ đồng, tăng 116% so với cùng kỳ, điều này là do:
- Công ty tăng trưởng ổn định về số lượng khách hàng đấu nối nước sạch, khối lượng nước tiêu thụ và kiểm soát tốt tỷ lệ thất thoát nước. Khối lượng xử lý rác thải và nước thải cũng tăng cao góp phần vào kết quả kinh doanh.
- BWE nhận được thu nhập lãi tiền gửi, cổ tức được chia trong kỳ tăng lên, bên cạnh đó là thực hiện biện pháp phái sinh lãi suát để giảm lỗ chênh lệch tỷ giá.
3. Triển vọng và động lực tăng trưởng năm 2025
3.1. Tăng trưởng tiêu thụ nước ổn định
- Tình hình hiện tại: Năm 2024, tiêu thụ nước tại Bình Dương đạt 200 triệu m³, với tốc độ tăng trưởng bình quân 9.5%/năm trong 8 năm qua. Tăng trưởng tiêu thụ nước ổn định là động lực cốt lõi cho doanh thu mảng cung cấp nước sạch của BWE.
- Trong năm 2025, Tăng trưởng tiêu thụ nước dự báo đạt CAGR 10%/năm, nhờ:
- Tỷ lệ đô thị hóa cao: Bình Dương có tỷ lệ đô thị hóa gần 85%, là một trong những tỉnh dẫn đầu cả nước. Dân số tăng trưởng và nhu cầu nước sạch tăng theo.
-
- Thu hút FDI: Bình Dương là trung tâm công nghiệp lớn, tiếp tục thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài, đặc biệt trong các khu công nghiệp như Mỹ Phước, An Tây, Bàu Bàng.
3.2. Điều chỉnh tăng giá nước
- Ban lãnh đạo BWE kỳ vọng tăng giá nước 3-5%/năm trong giai đoạn 2025-2028, với khả năng được phê duyệt trong nửa cuối năm 2025. Nếu tăng giá nước được phê duyệt, đây sẽ là yếu tố hỗ trợ mạnh cho doanh thu và lợi nhuận trong trung hạn.
- Tăng giá nước cũng sẽ cải thiện biên lợi nhuận gộp, đặc biệt khi công ty duy trì tỷ lệ thất thoát nước thấp (~4.8%), cho thấy hiệu quả vận hành cao.
3.3. Mở rộng qua M&A và đầu tư
- M&A: BWE đã mua 43% cổ phần tại CTCP Đầu tư Nước Tân Hiệp, với lợi nhuận sau thuế năm 2024 đạt 210 tỷ đồng. Điều này giúp tăng doanh thu tài chính.
- Dự án Nhà máy nước Nhị Thành: Nâng công suất lên 120.000 m³/ngày đêm (hiện đạt hơn 50% tiến độ).
- Dự án Nha Bích (Bình Phước): Đang xin giấy phép đầu tư, mục tiêu công suất 200.000 m³/ngày. Đây là bước mở rộng ra ngoài địa bàn Bình Dương.
Chiến lược M&A và đầu tư vào các dự án mới cho thấy BWE đang mở rộng thị trường, giảm phụ thuộc vào khu vực Bình Dương và tạo nền tảng tăng trưởng dài hạn.
3.4. Mở rộng mảng xử lý chất thải
- Tăng giá thu gom rác: Đề xuất tăng giá 20% đã được Bộ Công Thương phê duyệt, nhưng còn chờ tỉnh xét duyệt. Nếu được thông qua, đây sẽ là động lực cải thiện biên lợi nhuận mảng xử lý rác.
- Mục tiêu sản lượng rác: Tăng 5-7%/năm, phù hợp với xu hướng tăng lượng chất thải tại các khu đô thị và công nghiệp.
- Nhận định: Mảng xử lý chất thải đang dần trở thành trụ cột thứ hai của BWE, với tiềm năng sinh lời cao nếu giá thu gom rác tăng và công suất nhà máy điện rác được nâng cấp.
4. Rủi ro cần lưu ý
- Lỗ tỷ giá: Các khoản vay ngoại tệ chịu ảnh hưởng từ biến động tỷ giá USD/VND, như đã thấy trong quý 1/2025 (lỗ 36 tỷ đồng). Công ty đã có hướng khắc phục bằng các hợp đồng hoán đổi tiền tệ từ ngày 01/04.
- Phê duyệt giá rác: Đề xuất tăng giá thu gom rác 20% chưa được tỉnh phê duyệt, có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận mảng xử lý rác.
- Rủi ro đầu tư: Các dự án mới như Nhà máy Nhị Thành và Nha Bích đòi hỏi vốn lớn, tiềm ẩn rủi ro nếu tiến độ hoặc hiệu quả không như kỳ vọng.
5. Biểu đồ giá cổ phiếu BWE
