Phân tích DPR – CTCP Cao su Đồng Phú

Phân tích DPR –  Luận điểm đầu tư:

• DPR – CTCP Cao su Đồng Phú – là công ty trực thuộc Tổng công ty cao su Việt Nam; ngành nghề kinh doanh chính là trổng cây cao su và Bất động sản Khu công nghiệp. Địa bàn hoạt động chính là tại Bình Phước, Bình Dương, Campuchia. Công ty sở hữu 5 nông trường, 3 nhà máy chế biến gỗ và 1 bệnh viện Đa Khoa.

• Doanh thu chính của DPR đến từ (1) Khai thác mủ cao su và sản xuất các sản phẩm từ cao su (chiếm từ 65-70% doanh thu DPR), (2) Thanh lý diện tích cây cao su già, (3) Cho thuê 2 KCN đang quản lý là KCN Bắc Đồng Phú và Nam Đồng Phú. DPR sở hữu 4 công ty con và 5 công ty liên kết, tập trung mục tiêu nuôi trồng vây cao su và bất động sản.

Công ty con và liên kết của DPR

• Dự án chính của DPR – CTCP Cao su Đồng Phú – gồm có 2 dự án cao su và 1 dự án Khu công nghiệp. Cụ thể bao gồm (1) Dự án cao su Campuchia – 8.000 ha tại Kratie – vốn đầu tư 1626 tỷ đồng (2) Dự án cáo su Đăk Nông – 900 ha cao su tại Đăk Nông – vốn đầu tư 135 tỷ đồng và (3) Dự án KCN Bắc Đồng Phú tổng diện tích là 315 ha. Bước đầu đánh giá các dự án đều đem lại hiệu quả. Trong năm 2023 DPR dự kiến sẽ tăng vốn 1:1 để thực hiện tiếp dự án Khu công nghiệp.

Hoạt động công ty con của DPR

• Về kết quả kinh doanh, trong nửa đầu năm 2023, sản lượng tiêu thụ doanh nghiệp đạt 2.76 triệu tấn và giá bán bình quân đạt 34.41 triệu đồng/tấn. Theo đó, doanh nghiệp ghi nhận doanh thu thuần đạt 325,7 tỷ đồng, giảm 34,8% so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp đạt hơn 98 tỷ đồng, giảm 17,66% so với nửa đầu năm 2022. Kết quả kinh doanh năm 2023 thấp do sản lượng tiêu thụ và nền giá Cao su đang thấp hơn so với cùng kỳ.

Kết quả kinh doanh DPR năm 2022 và kế hoạch năm 2023

• Về cơ cấu tài chính, DPR gần như không có nợ vay, tiền mặt luôn chiếm khoảng 30-35% tổng tài sản (quý 2/2023 là 1483 tỷ đồng) và kỳ vọng vào khoản doanh thu chưa thực hiện 987 tỷ (chiếm 23% tổng tài sản) là của để dành.

• Định hướng của doanh nghiệp có 1 phần nghiêng về làm khu công nghiệp ở Bình Phước. Dự án Bắc Đồng Phú đã thực hiện dược 317 ha tính đến tháng 5/2023 và dự kiến triển khai hết trong 2023. Khu Công nghiệp Nam Đồng Phú thì sau khi tăng vốn sẽ xin chủ trương để đầu tư.

• Hiện tại với mức cổ tức 2022 là 30% thì tỷ lệ D/P ~ 5%, mức chấp nhận được với công ty có tiềm năng tăng trưởng.

• Đã hoàn thành việc chốt chuyển đổi 2.000 ha cây cao su sang đất KCN với Bình Phước từ 2021 – 2030, trong đó có 800 ha NT Tân Thành và NT Thuận Phú làm Khu đô thị mới Đồng Xoài; 1.000 ha quy hoạch làm Công nghiệp và Khu Công nghiệp. Dự kiến đến 2025 thì DPR sẽ bàn giao cho tỉnh 300 ha.

Cơ cấu cổ đông đến ngày 28/03/2023

• Rủi ro là biến động tỷ giá tỷ giá; giá cao su thế giới (hiện đang ở quanh mức đáy 10 năm)  sẽ tác động đến kết quả kinh doanh của công ty.

• So với kết quả kinh doanh hiện tại và cổ tức thì mức giá phù hợp là khoảng 85.