Phân tích DCM 2025 – Luận điểm đầu tư
- Đạm Cà Mau là một doanh nghiệp có nền tảng vững chắc trong ngành phân bón Việt Nam, với lợi thế lớn về tài chính dồi dào và sự hỗ trợ từ Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam. Công ty đang tích cực mở rộng công suất, đa dạng hóa sản phẩm (đặc biệt là NPK và phân hữu cơ) và thị trường xuất khẩu, đồng thời đầu tư vào chuỗi giá trị nông nghiệp và hóa chất liên quan để phát triển bền vững
- Tài chính mạnh mẽ: Dư tiền mặt lớn, khả năng tự chủ tài chính cao.
- Chủ động nguồn nguyên liệu đầu vào: Nhận nguồn khí từ các thành viên trong PVN, và URE nội bộ cho NPK.
- Tối ưu hóa lợi thế quy mô: Mở rộng công suất URE và NPK giúp giảm chi phí sản xuất, vận chuyển, marketing.
- Rủi ro liên quan đến Biến động giá nguyên liệu đầu vào lớn: Phụ thuộc vào giá dầu khí thế giới, bị ảnh hưởng bởi yếu tố địa chính trị.
- Mức giá phù hợp với doanh nghiệp là khoảng 42.
1. Tổng quan về Đạm Cà Mau
Công ty Cổ phần Phân Bón Dầu Khí Cà Mau (DCM) là một doanh nghiệp hàng đầu trong ngành phân bón của Việt Nam, hoạt động dưới sự chi phối của Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam (PVN). Công ty đã có những bước tiến đáng kể trong hoạt động sản xuất, kinh doanh và định hướng chiến lược, đặc biệt là trong bối cảnh thị trường phân bón toàn cầu và trong nước có nhiều biến động.
- Sở hữu: Hiện tại, Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam (PVN), nay được gọi là Tập đoàn Năng lượng Quốc gia Việt Nam, đang nắm giữ khoảng 75,56% vốn điều lệ của Đạm Cà Mau, tương đương 400 triệu cổ phiếu, cho thấy quyền kiểm soát tuyệt đối. Các cổ đông nước ngoài chỉ nắm giữ khoảng 5% công ty.
- Hoạt động chính: DCM tập trung vào sản xuất, kinh doanh và xuất khẩu phân bón, hóa chất và dầu khí phục vụ nông nghiệp.
- Vốn điều lệ: Vốn điều lệ của công ty là 5.294 tỷ đồng và giữ nguyên từ khi lên sàn chứng khoán năm 2015.
2. Hoạt động sản xuất và kinh doanh
Nhà máy và công suất:
- Nhà máy Đạm Cà Mau: Được khởi công xây dựng năm 2008 và vận hành năm 2012, đây là nhà máy đầu tiên và nguyên thủy của công ty, đặt tại Cà Mau. Công suất thiết kế ban đầu là 800.000 tấn URE/năm, nhưng hiện tại đã vận hành tối ưu ở 110% đến 115% công suất thiết kế, tương đương khoảng 900.000 tấn/năm URE hạt đục. Đây là nhà máy duy nhất ở Việt Nam sản xuất URE hạt đục chất lượng ổn định. Công ty đang nghiên cứu nâng công suất lên 125%.
- Nhà máy NPK Cà Mau: Khai trương năm 2021, công suất 300.000 tấn NPK/năm với công nghệ UR hóa lỏng từ Tây Ban Nha và thiết bị từ EU, G7.
- Nhà máy NPK Hàn Việt (KVF): Được Đạm Cà Mau mua lại 100% cổ phần từ tháng 4/2024 với giá 611 tỷ đồng. Nhà máy này có công suất thiết kế 360.000 tấn NPK/năm và đã hoạt động từ năm 2017. Việc mua lại KVF giúp Đạm Cà Mau củng cố thị phần NPK tại Đông Nam Bộ và Tây Nguyên, đồng thời loại bớt một đối thủ. KVF ban đầu hoạt động không hiệu quả và thua lỗ, nhưng sau khi về tay Đạm Cà Mau đã có lãi 5 tỷ đồng trong 9 tháng cuối năm 2024.
- Nhà máy Bình Định: Một nhà máy nhỏ đặt tại Khu công nghiệp Long Mỹ, Quy Nhơn, Bình Định, dự kiến hoạt động từ quý 1/2025 với công suất chỉ 50.000 tấn NPK hỗn hợp TE/năm.
Tổng công suất: Tổng công suất ba nhà máy chính (URE và NPK) của Đạm Cà Mau là 1,5 triệu tấn phân bón/năm.
Thị phần và phân phối:
- Đạm Cà Mau là công ty sản xuất và kinh doanh phân bón hàng đầu Việt Nam. Thị phần phân bón của Đạm Cà Mau trên cả nước khoảng 10,62%. Tại khu vực Đồng bằng sông Cửu Long, Đạm Cà Mau nắm giữ khoảng 60% thị phần.
- Mạng lưới phân phối rộng khắp 61/63 tỉnh thành tại Việt Nam, bao gồm cả Đồng bằng sông Cửu Long và Campuchia. Công ty đang tìm cách mở rộng sang miền Trung, miền Bắc và thị trường quốc tế.
- Hệ thống phân phối gồm hơn 90 đại lý cấp 1 và hàng trăm đại lý cấp 2. Công ty cũng đang mở rộng các kênh bán hàng B2B, cửa hàng nông nghiệp đô thị và bán hàng online.
Hoạt động xuất nhập khẩu:
- Tổng sản lượng tiêu thụ năm 2024 đạt khoảng 1,325 triệu tấn, tăng 5% so với năm 2023.
- Sản lượng xuất khẩu năm 2024 là 319.000 tấn, chiếm khoảng 24% tổng sản lượng tiêu thụ của công ty, với giá trị xuất khẩu là 2.940 tỷ đồng.
- Sản phẩm của Đạm Cà Mau có mặt tại 20 quốc gia và vùng lãnh thổ, và công ty đã thâm nhập thành công vào thị trường Úc và New Zealand trong năm 2024. Trong quý 1/2025, Đạm Cà Mau đã xuất khẩu hơn 100.000 tấn sang Úc.
- Về nhập khẩu, Đạm Cà Mau phân phối các sản phẩm nhập khẩu như DAP và Kali để đa dạng hóa danh mục sản phẩm. Công ty cũng nhập khẩu các nguyên liệu từ Samsung CNT.
Sản phẩm: Danh mục sản phẩm của Đạm Cà Mau chia thành ba nhánh chính: phân đơn (URE Cà Mau, Humate, OM Cà Mau), phân bón NPK (NPK Cà Mau, NPK Hàn Việt), và phân bón gốc.
Hợp tác chiến lược:
- Samsung CNT: Hợp tác hai chiều, Samsung CNT sẽ phân phối sản phẩm của Đạm Cà Mau ra thị trường toàn cầu, ngược lại Đạm Cà Mau sẽ nhập khẩu các sản phẩm URE, DAP, AMS từ Samsung để sản xuất và kinh doanh trong nước.
- Vân Thiên Hóa (Trung Quốc): Đạm Cà Mau là nhà phân phối độc quyền sản phẩm DAP 64 vàng tự nhiên của Vân Thiên Hóa trong 4 năm, bắt đầu từ tháng 1/2025, với số lượng tối thiểu 100.000 tấn/năm. Điều này giúp DCM đa dạng hóa nguồn hàng và đáp ứng nhu cầu thị trường.
3. Kết quả kinh doanh và Tình hình tài chính
Kế hoạch kinh doanh 2025:
- Sản xuất: Mục tiêu sản lượng URE quy đổi là 910.000 tấn, NPK là 220.000 tấn (tăng so với 2024), và KVF là 120.000 tấn. NPK được xác định là điểm sáng tăng trưởng trong năm 2025.
- Doanh thu và lợi nhuận: Kế hoạch doanh thu 13.800 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 700 tỷ đồng. Tuy nhiên, công ty thường đặt kế hoạch thận trọng và có xu hướng vượt chỉ tiêu đề ra.
- Đầu tư: Tiếp tục chuyển tiếp 7 dự án từ năm 2024 (bao gồm các kho cảng, nhà máy ở Bình Định, dự án nhà ở nhân viên, sản xuất CO2 thực phẩm), và triển khai thêm 5 dự án mới (nhà máy khí công nghiệp, cụm xuất hàng xá, điện mặt trời áp mái, bể bơi, mái che đường E8). Đáng chú ý là việc tiếp tục tìm kiếm cơ hội đầu tư vào các kho cảng tại Cần Thơ, An Giang, Đồng Tháp, và một nhà máy chế biến nông sản xuất khẩu.
- Vốn và dòng tiền: Đạm Cà Mau có nền tảng tài chính cực kỳ vững mạnh, với lượng tiền mặt dồi dào. Cuối năm 2024, công ty dư khoảng 7.100 tỷ đồng tiền mặt. Đây là yếu tố quan trọng giúp công ty chủ động trong các hoạt động đầu tư và vượt qua biến động thị trường.
- Lợi nhuận: Doanh thu và lợi nhuận của Đạm Cà Mau duy trì ở mức cao trong những năm gần đây, đặc biệt là giai đoạn 2021-2022 khi giá phân bón tăng cao. Lợi nhuận trước thuế năm 2024 là 1.522 tỷ đồng, tăng 21% so với 2023. Biên lợi nhuận gộp quý 1/2025 rất cao, đạt 26%. Công ty có lợi nhuận đầu ngành.
4. Biểu đồ giá cổ phiếu DCM
