Phân tích DHA 2024 - CTCP Hóa An - Update 3

DHA thành lập từ năm 1978, hoạt động chính trong phía Nam, vốn điều lệ 151 tỷ. Sở hữu 3 mỏ đá là Núi Gió, Tân Cang 3, Thạch Phú 2 có vị trí thuận lợi. Hiện tại nhu cầu tiêu thụ đá xây dựng được dự báo sẽ tăng trưởng do được hưởng lợi từ chính sách đầu tư công qua các dự án Sân bay Long Thành, Vành đai 3 – HCM và Cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu. Động lực chính đến từ các công trình trọng điểm hạ tầng giao thông.

• Báo cáo lần 1 của DHA ngày 22/07/2020 được trình bày tại đây.
• Báo cáo lần 2 của DHA ngày 09/09/2021 được trình bày tại đây.

———————————————–

• Ngành nghề kinh doanh chính là chế biến và khai thác đá, công suất 1.6tr m3/năm. Các sản phẩm chính của DHA là đá 1×1 1×2 0x3 0x4…, phục vụ chủ yếu cho việc trộn bê tông, xây nhà, giao thông thủy lợi, lót đường, san lấp…

• So với các doanh nghiệp trong ngành đá thì DHA sở hữu 3 mỏ đá có vị trí địa lý khá thuận lợi, mỏ Thạch Phú 2 có công suất lớn nhất là chủ lực, trữ lượng và thời gian cấp phép khai thác dài (đến 2026-2038). Vị trí thuận lợi cũng giúp DHA giảm thiểu được chi phí liên quan đến vấn đề tiêu thụ thành phẩm. Tiềm năng của DHA nằm ở dự án Sân bay Long Thành (dự kiến dùng 18 triệu m3 đá), Vành đai 3 HCM (dự kiến dùng 4.4 triệu m3 đá) và Cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu (dùng 3.4 triệu m3 đá).

• Kết thúc quý 4/2023, DHA đạt lãi sau thuế 95 tỷ đồng, cao hơn 82% yoy. Biên lãi gộp và lãi thuần được cải thiện so với năm 2022 và tương đương giai đoạn 2020 – 2021. Truyền thống của công ty là thường đặt kế hoạch thấp hơn so với mức thực hiện.

• DHA có cơ cấu tài sản lành mạnh, tiền mặt và vốn chủ sở hữu chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản và nguồn vốn của doanh nghiệp, lần lượt là 63% và 89%. DHA cũng không vay nợ trong kinh doanh sản xuất. Giai đoạn trước công ty bị lỗ do đầu tư vào HPG, tuy nhiên đến quý 4 DHA đã bán hết cổ phiếu HPG và tập trung vào phát triển kinh doanh chính.

• DHA đã chia cổ tức đợt 1/2023 tỷ lệ 30%, tương đương mức D/P ~ 5.88%. Việc có tiếp tục chia thêm hay không còn chờ đại hội cổ đông quyết định, năm 2022 DHA chia cổ tức tỷ lệ 50%, tương đương mức D/P ~ 9.8%.

• Cơ cấu cổ đông, tính đến 14/03/2023, DHA có 1 cổ đông lớn là FICO với tỷ lệ nắm giữ là 24.86%, tỷ lệ biểu quyết là 25.52%. Ban lãnh đạo của DHA cũng có nắm giữ những vị trí quan trọng trong FiCO, SZC, D2D,…

• Tổng kết lại, DHA là 1 doanh nghiệp tốt, ngành nghề được hưởng lợi từ đầu tư công của chỉnh phủ, cơ cấu tài sản an toàn, không có vay nợ, tỷ lệ D/P ~ 6 – 10%/năm, tương đương mức tiền gửi ngân hàng. Hiện tại DHA đang giao dịch quanh vùng 50 – 51, mức giá phù hợp đối với giá trị doanh nghiệp là vùng 55 – 58.