Cập nhật PDR - Kết quả kinh doanh Quý 4/2025 - MSVN Research
Cập nhật PDR – Kết quả kinh doanh Quý 4/2025 – Lợi nhuận bất thường bù đắp cho mảng bán lẻ yếu; triển vọng FY26 phụ thuộc vào năng lực triển khai và sự rõ ràng pháp lý
[lwptoc]
Trong 4Q25, PDR ghi nhận doanh thu thuần đạt 361 tỷ đồng (-44% n/n), chủ yếu đến từ doanh thu dịch vụ của dự án La Pura, chiếm 72% tổng doanh thu. Dự án này đạt biên lợi nhuận gộp rất cao, lên tới 97%, qua đó mang lại lợi nhuận gộp 290 tỷ đồng (+24% n/n) và LNST sau lợi ích CĐTS (NPATMI) đạt 314 tỷ đồng, tăng 205 lần n/n từ mức nền thấp.
Doanh số bán lẻ tiếp tục trầm lắng trong quý do tiến độ chậm tại dự án Quy Nhơn Iconic, nguyên nhân đến từ điều kiện thời tiết bất lợi tại tỉnh Bình Định. Trong khi đó, PDR tiếp tục tái cấu trúc danh mục dự án và mở rộng quỹ đất, bao gồm:
- Thoái vốn 99% tại CTCP Đầu tư Bắc Cường (chủ đầu tư dự án 223 Trần Phú, Đà Nẵng)
- Tổng giá trị thu về 1.100 tỷ đồng, ghi nhận lợi nhuận thoái vốn 406 tỷ đồng
Cùng với khoản thu 1.900 tỷ đồng từ dự án Thuận An 1, các hoạt động này đã cải thiện đáng kể thanh khoản, tạo nền tảng tích cực bước sang FY26.
Trong FY25, PDR ghi nhận doanh thu thuần 1.325 tỷ đồng (+61,2% n/n) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 515 tỷ đồng (+232% n/n). Tuy nhiên, các chỉ tiêu này thấp hơn lần lượt 36% và 26% so với dự báo doanh thu và lợi nhuận của chúng tôi, chủ yếu do chậm trễ trong bán lẻ tại Quy Nhơn Iconic và bán sỉ tại Thuận
An 1. Loại trừ các khoản lợi nhuận không thường xuyên từ việc thoái vốn tại Cadia Quy Nhơn và 223 Trần Phú, PDR ước tính sẽ ghi nhận lỗ ròng khoảng 30 tỷ đồng trong FY25.
Cập nhật dòng tiền – Điều kiện thanh khoản cải thiện rõ rệt, với việc thu đủ 1.100 tỷ đồng từ 223 Trần Phú và 1.900 tỷ đồng từ Thuận An 1. Ngoài ra, khoảng 2.500 tỷ đồng dự kiến thu về từ Thuận An 2 trong FY26 sẽ tiếp tục hỗ trợ vốn lưu động.
Quan điểm của chúng tôi:
Trong bối cảnh mặt bằng lãi suất vẫn ở mức thận trọng và giá nhà được kiểm soát, chúng tôi dự kiến điều chỉnh giảm giả định doanh số FY26 đối với dự án Quy Nhơn Iconic, đồng thời đánh giá lại mức đóng góp của các dự án sau khi hoàn tất cập nhật danh mục quỹ đất.
Tóm tắt ý chính Cập nhật PDR:
1. Góc nhìn
Bức tranh tài chính năm 2025 của Phát Đạt (PDR) mang màu sắc của sự “tái cấu trúc”. Lợi nhuận tăng trưởng ấn tượng (+232%) chủ yếu đến từ hoạt động thoái vốn và bán sỉ, giúp doanh nghiệp giải quyết bài toán thanh khoản sống còn. Tuy nhiên, mảng bán lẻ cốt lõi (như dự án Quy Nhơn Iconic) vẫn đang gặp khó khăn. Do đó, năm 2026 sẽ là năm bản lề để kiểm chứng năng lực bán hàng thực tế khi dòng tiền tài chính đã ổn định.
2. Hiệu quả hoạt động năm 2025
| Chỉ tiêu | Thực đạt 2025 | Tăng trưởng (YoY) |
|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 1.325 tỷ đồng | +61,2% |
| Lợi nhuận sau thuế | 515 tỷ đồng | +232% |
| Lợi nhuận cốt lõi (*) | Lỗ ~30 tỷ đồng | (Nếu trừ thoái vốn) |
3. Giải đáp thắc mắc về cổ phiếu PDR
Dòng tiền của PDR hiện tại có khỏe không?
Rất tích cực. PDR đã thu về 1.100 tỷ đồng từ thoái vốn Bắc Cường và 1.900 tỷ đồng từ dự án Thuận An 1. Việc này giúp cải thiện thanh khoản đáng kể, tạo đà cho việc triển khai dự án mới trong năm 2026.
Tại sao doanh thu Q4 giảm nhưng lãi lại tăng mạnh?
Do cơ cấu doanh thu thay đổi. Phần lớn doanh thu Q4 đến từ dịch vụ dự án La Pura có biên lãi gộp lên tới 97%. Cộng thêm khoản lợi nhuận tài chính từ thoái vốn đã giúp lợi nhuận ròng tăng vọt 205 lần so với nền thấp cùng kỳ.
Để cập nhật liên tục các biến động mới nhất về cổ phiếu Bất động sản:
- Tham khảo thêm: Báo cáo Phân tích Cổ phiếu
Báo cáo này là sản phẩm của Maybank Investment Bank nhằm cung cấp thông tin và những ý kiến chỉ dành cho mục đích tham khảo. Báo cáo không có ý định và mục đích cấu thành những lời khuyên tài chính, đầu tư, giao dịch hay bất kỳ lời khuyên nào khác. Báo cáo không được phân tích như một sự xúi giục hay một yêu cầu mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào. Thông tin và những lời bình luận không có ý tán thành hay khuyến nghị cho bất kỳ loại chứng khoán hay những phương tiện đầu tư khác.
Báo cáo này dựa vào những thông tin đại chúng. Maybank Investment Bank cố gắng trong phạm vi có thể sử dụng thông tin đầy đủ và đáng tin cậy, nhưng chúng tôi không khẳng định những thông tin đưa ra là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Người đọc cũng nên lưu ý rằng ngoại trừ điều ngược lại được nêu ra, Maybank Investment Bank và bên cung cấp dữ liệu thứ 3 không đảm bảo về tính chính xác, đầy đủ và kịp thời của dữ liệu mà chúng tôi cung cấp và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất cứ sự thiệt hại nào liên quan đến việc sử dụng những dữ liệu đó. (Nguồn MSVN)
