Cập nhật MWG - Kết quả kinh doanh Quý 4/2025 - MSVN Research

Cập nhật MWG – Kết quả kinh doanh Quý 4/2025 – Kết quả kinh doanh vượt xa kỳ vọng

[lwptoc]

MWG ghi nhận kết quả kinh doanh Q4/25 rất ấn tượng, với LNST sau lợi ích CĐTS (NPAT-MI) tăng vọt 144% n/n lên 2.070 tỷ đồng, mức cao kỷ lục theo quý và cao hơn 77% so với dự báo của chúng tôi. Qua đó, NPAT-MI năm 2025 đạt 7.037 tỷ đồng (+89% n/n), vượt 45% so với kế hoạch lợi nhuận cả năm của doanh nghiệp, đồng thời cao hơn dự báo của chúng tôi và đồng thuận thị trường lần lượt 14% và 9%.

Biên lợi nhuận ròng năm 2025 mở rộng lên 4,5% (+173 điểm cơ bản n/n), mức cao nhất từ trước đến nay.

Như đã đề cập trong các cập nhật doanh thu hàng tháng gần đây, tăng trưởng doanh thu vượt kỳ vọng tại TGDD/DMX cùng với cải thiện lợi nhuận của BHX đã cho thấy dư địa tăng trưởng lợi nhuận. Tuy nhiên, kết quả NPAT-MI Q4/25 vẫn vượt xa ngay cả các giả định lạc quan nhất của chúng tôi.

Các động lực chính giúp lợi nhuận Q4/25 vượt dự báo 1) Tăng trưởng doanh thu cao hơn kỳ vọng.

Doanh thu Q4/25 tăng 23% n/n, cao hơn 4% so với dự báo, chủ yếu nhờ doanh số TGDD/DMX tăng khoảng 28% n/n (so với 14% trong dự báo của chúng tôi). Động lực tăng trưởng đến từ SSSG mạnh và gia tăng thị phần liên tục, phản ánh chiến lược tập trung vào tối ưu nền tảng vận hành và mở rộng các dịch vụ tích hợp của MWG.

2) Biên lợi nhuận mở rộng mạnh nhờ cải thiện hiệu quả hoạt động.

Biên EBIT Q4/25 cải thiện đáng kể lên 4,8%, so với 1,8% trong Q4/24, nhờ:

• tiếp tục tối ưu chi phí, trong đó chi phí khấu hao giảm mạnh sau giai đoạn tái cấu trúc;
• lợi nhuận của BHX đạt khoảng 369 tỷ đồng trong Q4/25 (so với 443 tỷ đồng trong 9T25 và 111 tỷ đồng trong Q4/24), tương đương biên lợi nhuận ròng khoảng 3%.

Ban lãnh đạo đặt mục tiêu doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2026 tăng lần lượt 18% và 30% n/n, đạt 185 nghìn tỷ đồng doanh thu và 9.200 tỷ đồng lợi nhuận, trên nền kết quả năm 2025 đã rất mạnh. Các điểm nhấn chính bao gồm:

ICT & CE (DMX): Mục tiêu tăng trưởng doanh thu 15% n/n và lợi nhuận 20% n/n, tiếp tục là trụ cột chính của tập đoàn, đóng góp khoảng 65% doanh thu và 80% lợi nhuận ròng.

Bách hóa (BHX): Dự kiến doanh thu tăng ≥20% n/n cùng với cải thiện lợi nhuận, đóng góp 20% lợi nhuận của MWG, tương đương khoảng 1,8 nghìn tỷ đồng lợi nhuận năm 2026. BHX dự kiến mở khoảng 1.000 cửa hàng mới, qua đó đẩy nhanh tốc độ gia tăng thị phần.

Dược phẩm (An Khang): Tái khởi động mở rộng với 100 cửa hàng mới, hỗ trợ tăng trưởng doanh thu 30% n/n. Ban lãnh đạo kỳ vọng An Khang sẽ bắt đầu có lãi trong năm 2026 sau quá trình tái cấu trúc.

AVA Kids: Mục tiêu doanh thu tăng 20% n/n và lợi nhuận ròng tăng 30% n/n.

Quan điểm của chúng tôi

Với kết quả năm 2025 vững chắc, vị thế dẫn đầu của DMX, BHX mở rộng nhanh, cùng biên lợi nhuận cải thiện trên diện rộng, chúng tôi tiếp tục đánh giá tích cực triển vọng năm 2026 của MWG.

Kết quả lợi nhuận vượt trội củng cố quan điểm rằng MWG đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận mới, được hỗ trợ bởi nền tảng cơ bản cải thiện, vị thế thị trường vững chắc và chiến lược tăng trưởng đa mô hình.

Dự báo và giá mục tiêu đang được rà soát. Dựa trên định hướng lợi nhuận năm 2026, MWG đang giao dịch ở mức khoảng 15x P/E 2026E, thấp hơn đáng kể so với mức bình quân forward 2 năm là 19x và đỉnh chu kỳ lợi nhuận trước đây 21–22x.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với MWG. Ngoài tăng trưởng lợi nhuận, khả năng IPO của DMX có thể trở thành chất xúc tác tái định giá trong thời gian tới.

Tóm tắt ý chính: