Cập nhật HDB - Kết quả kinh doanh Quý 4/2025 - MSVN Research

Cập nhật HDB – Kết quả kinh doanh Quý 4/2025 – Tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, chất lượng tài sản cải thiện

[lwptoc]

1.  Kết quả kinh doanh Q4/25 tích cực

Ngân hàng TMCP Phát triển TP.HCM (mã chứng khoán: HDB) công bố kết quả Q4/25 khả quan, với tăng trưởng lợi nhuận mạnh được hỗ trợ bởi tăng trưởng tín dụng cao, NIM phục hồi, chất lượng tài sản cải thiện và ROE duy trì ở mức cao.

2.  Lợi nhuận vượt kế hoạch năm

HDB ghi nhận lợi nhuận trước thuế (PBT) Q4/25 đạt 6.519 tỷ đồng / 246 triệu USD (+60% n/n). Qua đó, PBT năm 2025 đạt 21.322 tỷ đồng / 805 triệu USD (+27,4% n/n), hoàn thành khoảng 101,5% kế hoạch cả năm (21.000 tỷ đồng / 792 triệu USD, +27% n/n).

3.  Các chỉ tiêu sinh lời cải thiện rõ rệt

Các chỉ tiêu sinh lời cải thiện đáng kể. ROE Q4/25 tăng mạnh lên 28,9% (so với 23,6% trong Q4/24) sau hai quý suy giảm liên tiếp, đưa ROE năm 2025 lên 25,4% (so với 25,8% năm 2024).

ROA Q4/25 cải thiện lên 2,4% (so với 1,9% trong Q4/24), kéo ROA năm 2025 quay trở lại mức

2,0%, tương đương năm 2024. Đòn bẩy bảng cân đối giảm nhẹ xuống 11,9x (so với 12,3x trong Q4/24).

4.  Thu nhập hoạt động tăng trưởng mạnh, thu nhập ngoài lãi bứt phá

Tổng thu nhập hoạt động (TOI) Q4/25 tăng 30% n/n lên 23.330 tỷ đồng / 465 triệu USD, nâng TOI năm 2025 lên 42.687 tỷ đồng / 1,6 tỷ USD (+25% n/n).

Thu nhập cốt lõi cải thiện, với thu nhập lãi thuần (NII) Q4/25 tăng 19% n/n, đưa tăng trưởng NII năm 2025 lên 13% n/n.

Thu nhập phí và hoa hồng tăng mạnh 107% n/n trong Q4/25, giúp thu nhập phí năm 2025 tăng 191% n/n, duy trì đà tăng rất tích cực. Bên cạnh đó, các khoản thu ngoài lãi khác trong năm 2025 ghi nhận mức tăng đột biến: thu nhập FX +51% n/n, thu nhập kinh doanh +828% n/n, và thu nhập đầu tư +1.154% n/n.

5.  NIM phục hồi trong Q4/25

NIM năm 2025 giảm mạnh 72 điểm cơ bản n/n xuống 4,8%, phản ánh áp lực chung của toàn ngành. Tuy nhiên, NIM Q4/25 phục hồi lên 5,07%, từ 4,37% trong Q3/25, đảo chiều xu hướng suy giảm trước đó (so với 5,52% trong Q4/24).

Xu hướng này phù hợp với bối cảnh toàn ngành. Nhìn chung, mặt bằng NIM 4–5% vẫn được xem là tích cực so với trung bình ngành. Sự phục hồi NIM được hỗ trợ bởi tăng trưởng tín dụng mạnh, với dư nợ cho vay của HDB tăng 31% trong năm 2025. Đáng chú ý, chi phí vốn được kiểm soát tốt, giảm 11 điểm cơ bản n/n, góp phần hỗ trợ biên lãi.

6.  Kiểm soát chi phí hiệu quả

Chi phí hoạt động Q4/25 chỉ tăng 8% n/n, trong khi chi phí hoạt động năm 2025 giảm 3% n/n.

Nhờ đó, CIR năm 2025 cải thiện mạnh xuống 31%, từ 37% trong năm 2024.

7.  Áp lực trích lập hạ nhiệt

Cường độ trích lập dự phòng Q4/25 giảm, với tỷ lệ trích lập ở mức 1,5%, dù chi phí dự phòng cả năm 2025 vẫn tăng 86% n/n. Sau giai đoạn tăng mạnh trích lập để xây dựng bộ đệm—đặc biệt trong Q2/25, khi tỷ lệ trích lập đạt đỉnh 3,5%—HDB đã nới lỏng trích lập trong Q4/25. Theo quan điểm của chúng tôi, động thái này là hợp lý trong bối cảnh chất lượng tài sản cải thiện rõ rệt trong quý.

8.  Chất lượng tài sản cải thiện theo quý

Dư nợ xấu tuyệt đối tăng lên 13.320 tỷ đồng / 502 triệu USD (+56% n/n), tương ứng tỷ lệ NPL ở mức 2,4% (so với 2,9% trong Q3/25 và 1,93% trong Q4/24). Quan trọng hơn, NPL Q4/25 đã giảm q/q, đảo chiều xu hướng tăng trước đó.

Nợ nhóm 2 giảm xuống 3,4% tổng dư nợ, từ 4,6% trong Q3/25 và 4,7% trong Q4/24. Những cải thiện này giúp tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) tăng lên 55% trong Q4/25, từ 53% trong Q1/25, dù vẫn thấp hơn mức 69% cuối năm 2024.

9.  Định giá

Hiện tại, HDB đang giao dịch ở mức 2,2x P/B TTM và 2,1x P/B 2026E, dựa trên giả định tăng trưởng PBT 20% và ROE 24%. Động lực tăng trưởng lợi nhuận tiếp tục là điểm nhấn đầu tư chính trong quý này, dù định giá hiện tại cao hơn mức trung bình thị trường (1,59x P/B TTM).

Tóm tắt ý chính: