Phân tích ACB – Ngân hàng TMCP Á Châu

1. Tổng quan về ACB

Ngân Hàng Thương mại Cổ phần Á Châu (ACB) là một trong những ngân hàng thương mại cổ phần hàng đầu tại Việt Nam, với mô hình kinh doanh ổn định, quản lý rủi ro tốt và lịch sử chia cổ tức hấp dẫn.

ACB tập trung vào phân khúc khách hàng cá nhân và doanh nghiệp nhỏ, với lợi thế về mạng lưới rộng và khả năng kiểm soát nợ xấu. ACB nổi bật với chiến lược tăng trưởng bền vững, ưu tiên tích lũy vốn để hỗ trợ dài hạn, dù có thể hạn chế bứt phá ngắn hạn.

2. Ngành Ngân hàng và Kế Hoạch Kinh Doanh Năm 2025

• Ngành Ngân Hàng: Tăng trưởng tín dụng ngành 11.08% (đến tháng 8/2025), dự kiến 16-18% cả năm, nhờ đầu tư công và bất động sản phục hồi (+20%). Nợ xấu ngành đạt đỉnh (2.25% cuối 2024) và đang giảm (2.06% Q2/2025). NIM ngành giảm nhẹ (3.18%), lãi suất huy động dự kiến tăng nhẹ cuối năm do lệch huy động-tín dụng (1.3 triệu tỷ).
• Yếu Tố Vĩ Mô: GDP nửa đầu năm 7.5%, Q3 8.22%, 9 tháng 7.84%, dự kiến đạt 8% cả năm 2025. Chính phủ đặt mục tiêu 10%/năm từ 2026-2030, hỗ trợ bởi Nghị quyết 68 (phát triển kinh tế tư nhân), giảm thuế, lãi suất ưu đãi cho SME và chuyển đổi xanh. Lạm phát (CPI) 3.4%, dưới mục tiêu 4.5%, dù USD index giảm nhưng VND mất giá 2.4%. Nâng hạng thị trường chứng khoán (FTSE từ tháng 9/2026 nếu hoàn tất điều kiện, MSCI dự kiến 2028) sẽ thu hút vốn ngoại, gián tiếp lợi ích cho ACB (tỷ lệ sở hữu ngoại cao, tái định giá cổ phiếu).
• Rủi Ro Vĩ Mô: Thuế quan Mỹ (20% xuất khẩu, 40% trung chuyển) có thể ảnh hưởng xuất khẩu Việt Nam, nhưng ACB đánh giá tác động thấp nhờ hỗ trợ khách hàng đa dạng hóa thị trường. Xung đột địa chính trị và lãi suất USD cao có thể ảnh hưởng dòng vốn cận biên. Cập nhật mới: Tổng thống Trump dự kiến áp thuế 100% với Trung Quốc từ tháng tới, có thể gián tiếp ảnh hưởng Việt Nam qua thương mại (theo tin tức gần nhất).

Tại Đại hội Cổ đông năm 2025, ACB đặt mục tiêu tăng trưởng khiêm tốn nhưng khả thi, phù hợp với định hướng kiểm soát rủi ro:

• Tổng tài sản: 984.000 tỷ VND, tăng 14% so với cuối 2024 (864.000 tỷ VND).
• Tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá: 728.000 tỷ VND, tăng 14%.
• Dư nợ cho vay: 673.000 tỷ VND, tăng 16% (ngang mức tăng trưởng tín dụng ngành do NHNN định hướng).
• Lợi nhuận trước thuế: Khoảng 18.400 tỷ VND, tăng 9.5% so với 2024 (khiêm tốn do tập trung chia cổ tức và tích lũy vốn).
• Cổ tức: Dự kiến 10% tiền mặt và 15% cổ phiếu, tiếp tục chính sách chia cao (đã hoàn thành cổ tức 2024).

So với lịch sử, tăng trưởng trung bình 5 năm qua: Tài sản +17%, cho vay +16.7%, lợi nhuận trước thuế +22%. ACB ưu tiên đa dạng hóa (thành lập công ty bảo hiểm phi nhân thọ, thương hiệu vàng riêng) và số hóa để hỗ trợ tăng trưởng dài hạn.

So với Ngành ngân hàng: Tăng trưởng tín dụng 9.9% H1, ACB dưới mức nhưng nợ xấu thấp hơn (ngành ~1.5-2%). NIM ngành giảm nhẹ (3.18%), lãi suất huy động dự kiến tăng nhẹ cuối năm do lệch huy động-tín dụng (1.3 triệu tỷ). Vốn hóa ngành tăng 20% năm nay, từ 2.2 triệu tỷ lên 2.7 triệu tỷ.

3. Kết quả Kinh doanh Quý 2/2025 và 6 tháng 2025

Kết quả kinh doanh quý 2 của ACB (Vietstock)

ACB ghi nhận kết quả tích cực ở một số mảng, nhưng gặp thách thức từ biên lãi gộp (NIM) mỏng và cạnh tranh cao. Tổng quan 6 tháng đầu năm (H1/2025) so với cùng kỳ 2024:

• Tổng tài sản: Đạt 933.000 tỷ VND, tăng 8% từ đầu năm (Q2 tăng 4.7%).
• Dư nợ cho vay: Tăng 9.1% từ đầu năm (tương đương 83.000 tỷ VND), trong đó Q2 tăng 5.8%. So với ngành (tăng 9.9%), ACB hơi dưới mức, nhưng ổn định nhờ chọn lọc khách hàng kỹ. Phân khúc doanh nghiệp lớn và FDI tăng mạnh (26% và 71%), cá nhân tăng 7.7%, SME chỉ tăng 5%.
• Nguồn vốn: Tiền gửi khách hàng tăng 5.6% từ đầu năm (Q2 tăng 3.1%), đạt 567.000 tỷ VND. Vay liên ngân hàng: 96.000 tỷ VND. Giấy tờ có giá tăng mạnh (139.000 tỷ, +37%) để cân bằng thanh khoản.
• Thu nhập lãi thuần (NII): 6 tháng 2025 đạt khoảng 13.000 tỷ VND, giảm 5.7% so với cùng kỳ do chi phí lãi tăng 37% (lãi suất huy động cao), trong khi thu nhập lãi chỉ tăng 12%. Q2 riêng: 6.684 tỷ VND, giảm 6.01% (cập nhật từ DNSE).
• Thu nhập phi tín dụng: Tăng 39% lên 4.000 tỷ VND (6 tháng), nhờ ngoại hối (+67% lên 1.000 tỷ), trái phiếu đầu tư, thu hồi nợ xấu (+ gần 1.000 tỷ). Q2: Tăng gấp đôi so cùng kỳ, chiếm 28% tổng thu nhập hoạt động (từ 20-24% trước đây). Bù đắp phần giảm từ tín dụng.
• Chi phí hoạt động: Tăng 3.8%, CIR (chi phí/doanh thu) khoảng 31.5% (tốt, dưới 30% ở Q2). ROE khoảng 22%, ROA 1.9% (cao hơn ngành trung bình 17% và 1.4%).
• Lợi nhuận trước thuế: H1 khoảng 8.000 tỷ VND (tăng nhẹ 2.3%), Q2 khoảng 4.881 tỷ VND (tăng 9.23% so cùng kỳ, cập nhật từ DNSE). Cần H2 đạt 10.000 tỷ để hoàn thành kế hoạch năm (thách thức nhưng khả thi nếu NIM cải thiện).
• Nợ xấu: Rất thấp, giảm về 1.28% (từ 1.51% đầu năm), nhóm 2 mở rộng: 1.76%. Dự phòng rủi ro chỉ 0.07% dư nợ (thấp nhất ngành).
• CASA: Khoảng 22.6% (nhích nhẹ từ Q1, nhưng giảm từ đầu năm), đạt 128.000 tỷ VND.
• NIM: Giảm từ 3.8% (2024) xuống 3.07% (H1/2025), nhưng Q2 có dấu hiệu cải thiện nhẹ (3.18%). Q2 NIM khoảng 4.6-4.7% (thấp hơn đỉnh 5.7% năm 2022).

Tổng thu nhập hoạt động H1: 17.000 tỷ VND (tăng 2.3%), lãi thuần 11.700 tỷ VND (tăng 1.6%). NIM thấp nhưng có dấu hiệu chạm đáy và nhích lên nhờ lãi suất cho vay tăng nhẹ (từ 8.5% lên 8.7%). (Chưa có báo cáo Q3/2025 công bố tính đến 14/10/2025; dự kiến công bố cuối tháng 10).

5. Rủi ro cần lưu ý

6. Biểu đồ giá cổ phiếu ACB