Bản tin ngày 20/08/2025 – Cập nhật FRT, VCB

1. Cập nhật P/E thị trường

• P/E VN-Index = 13.93 lần
• P/E HNX-Index = 23.95 lần
• P/E UPCOM-Index = 15.99 lần

3. Cập nhật chỉ số

4. Cập nhật Tin tức

Cổ tức – Kết quả kinh doanh

Vĩ mô – Quốc tế

1. BAF – BAF khởi công siêu trại lớn nhất Việt Nam, dự doanh thu tới 3.4 ngàn tỷ mỗi năm
2. C47 – Lãi bán niên của Xây dựng 47 (C47) gấp 10,8 lần cùng kỳ, giá cổ phiếu lên mức cao nhất 3 năm
3. DBC – Dabaco Việt Nam (DBC): Lãnh đạo bán ra 500.000 cổ phiếu sau nhịp tăng 54,3%
4. EVS – Thành viên HĐQT dùng toàn bộ cổ phiếu để thế chấp cho khoản vay của Chứng khoán EVS
5. HDC – Hodeco (HDC) thông qua phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu riêng lẻ
6. LCG – Trước thềm tăng vốn, cổ phiếu LCG tăng trần trong phiên 18/8, dư mua trần hơn 9,25 triệu đơn vị
7. MWG – CEO chuỗi Bách Hoá Xanh muốn bán ra 500.000 cổ phiếu Thế giới Di động (MWG)
8. PC1 – Phó chủ tịch HĐQT PC1 đăng ký mua 8 triệu cổ phiếu
9. PTB – Phú Tài (PTB) muốn chào bán gần 13,39 triệu cổ phiếu với giá 12.000 đồng/cổ phiếu
10. RAL – Lợi nhuận thấp nhất nhiều năm, Bóng đèn Phích nước Rạng Đông (RAL) vẫn tạm ứng cổ tức đợt 1/2025, tỷ lệ 25%
11. SJG – Sông Đà (SJG) chào bán toàn bộ hơn 4,1 triệu cổ phiếu Sông Đà 11 (SJE) với giá gấp 3 lần thị giá
12. TVSI – Hoàn nhập dự phòng phải trả hợp đồng trái phiếu, TVSI tăng lãi gần 20 tỷ đồng hậu soát xét bán niên
13. VJC – Vietjet khởi công trung tâm bảo dưỡng tàu bay 1,700 tỷ đồng tại sân bay Long Thành
14. VSC – Viconship (VSC) giải trình cổ phiếu 5 phiên tăng trần liên tiếp

Tin tức liên quan

1. Quốc tế – Giá cước vận tải biển toàn cầu giảm tuần thứ 9 liên tiếp
2. Hàng hóa – Dầu Brent tăng hơn 1%
3. Hàng hóa – Vàng thế giới ổn định tập trung vào cuộc gặp Mỹ – Ukraine

 

5. Quan điểm thị trường của MSVN Research

Trong Bản tin ngày 20/08/2025, NĐT có thể  tiếp tục giữ tỷ trọng cổ phiếu ở mức cao hơn tiền trong bối cảnh hiện nay. Dù vậy cần xác định đây là giai đoạn mà cả rủi ro và phần thưởng tiềm năng đều ở mức cao, vì vậy việc quan sát liên tục các biến động mới của thị trường luôn là điều cần thiết để có các hành động kịp thời khi sự biến đổi xảy ra.

 

6. Top Giao dịch Cá nhân / Tổ chức / Tự doanh / Nước ngoài

7. Cập nhật Vĩ mô

8. Giao dịch quỹ ETFs

Giao dịch quỹ VanEck Vietnam ETF

9. Lịch sự kiện trong ngày

Lịch sự kiện trong Bản tin ngày 20/08/2025

10. Cập nhật Cổ phiếu / Vĩ mô MSVN Research

Cập nhật doanh nghiệp CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (HOSE: FRT)

Tăng trưởng ngắn hạn bị giới hạn, dài hạn vẫn bền vững

Kết quả kinh doanh tích cực đã phản ánh vào giá

• Đà tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ tiếp tục trong quý 2/2025 với LNST sau lợi ích của cổ đổng thiểu số (NPAT-MI) tăng 344% so với cùng kỳ, đạt 1.191 tỷ đồng, vượt 5% so với dự báo trước đó. Điều này củng cố dự phóng LNST năm 2025 của chúng tôi với mức tăng trưởng 86% n/n, dẫn dắt bởi Long Châu. Tuy nhiên, sau khi FRT thoái một phần vốn tại Long Châu, chúng tôi điều chỉnh bội số EV/EBITDA mục tiêu về mức trung bình 3 năm là 20x (từ +15SD). Kết quả, giá mục tiêu giảm còn 149.800 đồng/cp (-14%), chỉ còn tiềm năng tăng 5%, do đó chúng tôi hạ khuyến nghị từ MUA xuống GIỮ.

Động lực chính vẫn đến từ hiệu quả vượt trội của Long Châu

• Kết quả vượt trội của Long Châu tiếp tục là động lực cho sự hồi phục mạnh mẽ. Doanh thu tăng 34% n/n trong 2025, chủ yếu nhờ vào việc mở rộng nhanh chuỗi nhà thuốc. Trong quý 2/2025, chuỗi đã khai trương 169 nhà thuốc, cao hơn nhiều so với kỳ vọng 60, nâng tổng số lên 2.191 cửa hàng (+28% n/n). Ngoài ra, Long Châu đã khai trương thêm 34 trung tâm tiêm chủng trong năm 2025 (+57 n/n), mở rộng mạng lưới lên 78 trung tâm. Doanh thu bình quân mỗi cửa hàng tiếp tục tăng, biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức 3,1% trong quý 2/2025 (so với 2,6% năm 2024), phản ánh hiệu quả vận hành tốt hơn nhờ quy mô và kỷ luật chi phí.

Tăng trưởngLNST 2025 dự phóngduy trì 86,5%n/n

• Chúng tôi duy trì dự phóng LNST 2025 của FRT đạt 4.092 tỷ đồng (+86,5% n/n), nhờ tăng trưởng doanh thu gần 28% n/n và biên EBIT cải thiện từ 1,5% lên 2,1%. Long Châu vẫn là động lực chính, đóng góp khoảng 70% lợi nhuận gộp và 40% lợi nhuận trước thuế năm 2025. Sự mở rộng của Long Châu cùng tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ sẽ tiếp tục nâng cao triển vọng dài hạn của FRT.

Định giá từ huy động vốn của Long Châu ngụ ý giá trị 1,3 tỷ USD

• Theo đợt huy động vốn gần đây, FRT giảm tỷ lệ sở hữu tại Long Châu từ 78,6% xuống còn 77,0%, cho thấy mức định giá ấn tượng khi Long Châu đạt EBITDA dương lần đầu trong quý 2/2025. Với vốn hóa gần 88.8 nghìn tỷ đồng, chúng tôi ước tính giá trị ngụ ý của Long Châu đạt khoảng 1,3 tỷ USD, so với vòng huy động trước (USD 3+ tỷ). Nhà đầu tư trong đợt này là quỹ Creator Sdn Bhd (Malaysia).

Tăng trưởng ngắn hạn bị giới hạn, dài hạn vẫn bền vững

Mặc dù dự báo của chúng tôi không thay đổi, nhưng chúng tôi áp dụng mức bội số EV/EBITDA mục tiêu thấp hơn, ở mức 20,1x (trung bình 3 năm, từ +1SD). Ngoài đà phục hồi lợi nhuận mạnh mẽ, chúng tôi từng kỳ vọng việc Long Châu bán cổ phần chiến lược sẽ đóng vai trò như động lực chính cho việc định giá lại. Tuy nhiên, dù thương vụ hoàn tất ở kịch bản định giá tốt nhất, mức độ hứng khởi của thị trường lại không đạt như kỳ vọng. Do đó, chúng tôi giảm giá mục tiêu 14% xuống còn 149.800 đồng/cp, chỉ còn dư địa tăng 5%, và hạ khuyến nghị đối với FRT xuống mức NẮM GIỮ.

Tuy nhiên, đối với nhà đầu tư dài hạn với tầm nhìn 2–3 năm, chúng tôi vẫn đánh giá FRT là một câu chuyện đầu tư hấp dẫn, được hỗ trợ bởi cơ hội tăng trưởng mang tính cấu trúc từ Long Châu. Chuỗi này có vị thế tốt nhất để đón đầu nhu cầu ngày càng gia tăng từ xu hướng bán lẻ dược phẩm hiện đại và chi tiêu y tế đang tăng. Yếu tố này sẽ tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng cho FRT trong những năm tới.Chúng tôi dự báo doanh thu giai đoạn 2024–2028 và LNST sau lợi ích CĐTS (NPAT-MI) đạt CAGR lần lượt 15,5% và 46,2%. Trên quỹ đạo này, định giá FRT sẽ trở nên hấp dẫn hơn theo thời gian, với P/E dự phóng năm 2027 giảm xuống dưới 20 lần, so với 41 lần trong năm 2025 dự phóng.

Cập nhật FRT

Ngân hàng thương mại cổ phần Ngoại thương Việt Nam (HOSE: VCB)

Hồ sơ rủi ro – lợi nhuận hấp dẫn hơn

Triển vọng lợi nhuận cải thiện và cơ hội định giá lại

• Sau mùa KQKD nửa đầu 2025 đầy khả quan của nhiều ngân hàng, cộng với việc ban lãnh đạo VCB chia sẻ về khả năng tăng trưởng lợi nhuận trong cuộc họp nhà phân tích 2025, chúng tôi kỳ vọng VCB sẽ ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận mạnh hơn từ FY26 nhờ cải thiện ROE. Ngoài ra, việc thị trường chứng khoán Việt Nam sắp được FTSE nâng hạng lên Emerging Market sẽ là động lực quan trọng để định giá lại nhóm ngân hàng dẫn đầu như VCB. Do đó, ROE và định giá của VCB có nhiều dư địa cải thiện trong 12 tháng tới.

Kết quả hoạt động kinh doanh nửa năm 2025 không bất ngờ lớn

• Lợi nhuận ròng quý 2/2025 của VCB tăng 9% n/n, giảm 5% q/q, đưa ROE thường niên đạt 16,7% (so với 19,3% trong 1H24). Các chỉ số hoạt động cốt lõi nhìn chung phù hợp dự báo: tăng trưởng tín dụng vừa phải (+7,4% YTD), NIM giảm nhẹ (-30bps xuống 2,7%) tạo áp lực lên doanh thu, trong khi chi phí dự phòng giảm giúp hỗ trợ lợi nhuận ròng. VCB vẫn giữ được vị thế hàng đầu ngành nhờ tỷ lệ nợ xấu thấp (1%) và tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) cao 214%, phản ánh khả năng quản trị rủi ro tốt, tạo dư địa hỗ trợ lợi nhuận trong thời gian tới.

Triển vọng lợi nhuận cải thiện

• Các ngân hàng quốc doanh như VCB vốn bị hạn chế tầm nhìn lợi nhuận trong 3 năm gần đây do định hướng kiểm soát chặt chẽ từ NHNN. Tuy nhiên, sau mùa KQKD nửa đầu 2025, với kết quả khả quan của CTG và TCB (LN ròng tăng +79% n/n), chúng tôi kỳ vọng VCB cũng sẽ có nhiều dư địa ghi nhận lợi nhuận mạnh hơn để hỗ trợ ROE. Dự phóng LNST 2025 của VCB tăng trưởng +6,5% và 15% n/n, tương ứng ROE đạt 15%. Upside đến chủ yếu từ chi phí dự phòng thấp hơn.

Định giá hấp dẫn hơn; Nâng hạng thị trường là động lực chính

• Cổ phiếu VCB tăng 38% YTD, thấp hơn mặt bằng chung các ngân hàng. Với diễn biến thị trường tích cực hơn, cùng khả năng được nâng hạng lên Emerging Market trong thời gian tới, định giá VCB sẽ hấp dẫn hơn. P/B mục tiêu 2,7x (-1SD dưới trung bình 5 năm) là hợp lý trong bối cảnh này, nhất là khi xét đến ROE dự phóng 15% và vị thế ngân hàng trụ cột.

Quan điểm của chúng tôi:

Theo đó, chúng tôi quyết định nâng cơ sở định giá P/B mục tiêu của VCB từ mức 2SD dưới trung bình 5 năm lên -1SD dưới trung bình, tương ứng 2,7x. Chúng tôi cho rằng mức P/B mục tiêu này là hợp lý đối với VCB, khi tính đến vị thế ngân hàng đại diện, các yếu tố định giá lại như đã nêu, cũng như hồ sơ ROE so với các ngân hàng trong khu vực. Đồng thời, chúng tôi cập nhật BVPS đến cuối FY26E, từ đó đưa ra giá mục tiêu 12 tháng cho VCB là 85.300 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng khoảng 33%. Do đó, chúng tôi nâng khuyến nghị đối với VCB từ GIỮ lên MUA.

Giá cổ phiếu VCB chỉ tăng 5% từ đầu năm, thấp hơn mức tăng của thị trường chung (+29%) và nhóm ngân hàng (+40%). Sau giai đoạn tích lũy, theo chúng tôi, giá cổ phiếu hiện tại của VCB đã phản ánh những lo ngại về khả năng hiện thực hóa lợi nhuận (earnings visibility) và xu hướng ROE cao hơn, sẽ là yếu tố quan trọng để thúc đẩy định giá lại thêm nữa.

Ngoài ra, việc thị trường chứng khoán Việt Nam sắp được FTSE nâng hạng lên nhóm thị trường mới nổi (Emerging Market) sẽ có khả năng thúc đẩy định giá lại (re-rate) các ngân hàng mang tính đại diện như VCB. Do đó, chúng tôi tin rằng triển vọng tăng trưởng lợi nhuận và định giá của VCB còn nhiều dư địa tích cực từ thời điểm này trở đi.

Cập nhật VCB

Để theo dõi thêm các Báo cáo Phân tích của VNIStock, Bạn có thể tham khảo thêm tại Báo cáo Phân tích.