Bản tin ngày 30/07/2025 – Cập nhật Vĩ mô, MCH, MSN

2. Khớp lệnh HOSE

• Cá nhân (-1208.65 tỷ)
• Tổ chức (+ 247.28 tỷ)
• Tự doanh (+ 1628.6 tỷ)
• Khối ngoại (-667.23 tỷ đồng)

3. Cập nhật chỉ số

6. Top Giao dịch Cá nhân / Tổ chức / Tự doanh / Nước ngoài

7. Cập nhật Vĩ mô

8. Giao dịch quỹ ETFs

Giao dịch quỹ VanEck Vietnam ETF

9. Lịch sự kiện trong ngày

Lịch sự kiện trong Bản tin ngày 30/07/2025

Ngân hàng Nhà Nước bơm tiền kỷ lục

Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã bơm thêm 62 nghìn tỷ đồng thông qua kênh thị trường mở (OMO) trong tuần qua, nâng tổng giá trị bơm ròng lên mức cao kỷ lục 210 nghìn tỷ đồng. Động thái này nhằm hạ nhiệt thị trường liên ngân hàng, nơi lãi suất liên ngân hàng gần đây đã tăng vọt lên khoảng 6–7% do nhu cầu tín dụng trên thị trường sơ cấp tăng cao.

Tính đến cuối nửa đầu năm 2025, tín dụng đã tăng 9,9% so với đầu năm và 19,4% so với cùng kỳ năm trước, làm gia tăng nhu cầu huy động vốn. Chúng tôi ghi nhận một số ngân hàng đã bắt đầu điều chỉnh tăng lãi suất tiền gửi gần đây. Hành động của NHNN phù hợp với cam kết duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Chúng tôi giữ nguyên dự báo mức tăng lãi suất tiền gửi trong nửa cuối năm 2025 ở khoảng 0–50 điểm cơ bản.

Trong khi đó, mặc dù thị trường ngoại hối vẫn căng thẳng – với tỷ giá chào bán trên cả thị trường chính thức và thị trường “chợ đen” đều tiệm cận tỷ giá chào bán của NHNN – khoảng cách` giữa hai thị trường này đang thu hẹp, cho thấy khả năng nới lỏng trong thời gian tới.

Biến động tỷ giá USD/VND và Bơm/Hút trên kênh OMO

Quan điểm của chúng tôi:

Sau khi Việt Nam nhận được phán quyết tích cực về mức thuế 20%, chúng tôi kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt giảm thêm 50 điểm cơ bản trong nửa cuối năm 2025, qua đó hỗ trợ cho tỷ giá VND. Đồng VND đã mất giá khoảng 2,9% trong nửa đầu năm 2025 và chúng tôi dự báo mức mất giá thấp hơn, trong khoảng 0–1% trong nửa cuối năm.

Cập nhật doanh nghiệp – CTCP Hàng tiêu dùng Masan (UPCoM: MCH)

Gián đoạn tại kênh bán hàng truyền thống ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh; tái cấu trúc hệ thống phân phố

MCH ghi nhận doanh thu quý 2/2025 đạt 6.276 tỷ đồng (giảm 15,1% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 1.347 tỷ đồng (giảm 24,7% so với cùng kỳ), chủ yếu bị ảnh hưởng bởi sự gián đoạn tạm thời tại kênh bán hàng truyền thống (GT) sau khi triển khai quy định mới về thuế hộ kinh doanh. Hoạt động giảm tồn kho đã khiến doanh thu ước tính giảm khoảng 600 tỷ đồng, khi số ngày tồn kho giảm 8 ngày tại các nhà bán lẻ GT lớn và 3 ngày tại các nhà bán lẻ nhỏ.

Xét theo phân khúc, mảng cà phê (+1,8% n/n) và hàng tiêu dùng cá nhân (HPC, +1,3% n/n) vẫn giữ được sự ổn định, trong khi các phân khúc cốt lõi của MCH như đồ uống (-25,9% n/n), gia vị (-20,9% n/n), và thực phẩm tiện lợi (-11,6% n/n) đều giảm mạnh do sản lượng tiêu thụ yếu. Tác động tiêu cực từ kênh GT phần nào được bù đắp bởi đà tăng trưởng tiếp tục tại kênh hiện đại (MT) (+5,7% n/n) và các kênh khách sạn, nhà hàng, chuỗi dịch vụ ăn uống (HORECA) (+34,2% n/n).

Để thích ứng với thay đổi mang tính cấu trúc, MCH đã đẩy nhanh quá trình chuyển đổi sang mô hình phân phối bền vững hơn:

• (i) Tỷ lệ bao phủ điểm bán trực tiếp tăng 62% so với cùng kỳ tại các khu vực thí điểm;
• (ii) Số điểm bán đang hoạt động trên mỗi nhân viên bán hàng tăng 48% n/n. Biên lợi nhuận bị ảnh hưởng bởi sự suy giảm về sản lượng, nhưng vẫn được hỗ trợ nhờ điều chỉnh giá bán và kiểm soát chi phí bán hàng chặt chẽ.

Trong 6 tháng đầu năm 2025, doanh thu đạt 13.764 tỷ đồng (giảm 1,5% n/n) và lợi nhuận sau thuế đạt 2.961 tỷ đồng (giảm 14,4% n/n), hoàn thành lần lượt 40% và 36,4% kế hoạch cả năm 2025. Với quá trình bình thường hóa kéo dài tại kênh GT và những bất định về chính sách, mục tiêu cả năm có thể đối mặt với rủi ro điều chỉnh giảm.

Ban lãnh đạo cũng cho biết kế hoạch niêm yết trên HOSE có thể bị hoãn sang năm 2026 (so với kỳ vọng trước đó là quý 3/2025), nhằm có thêm thời gian củng cố kết quả tài chính và chờ đợi điều kiện thị trường thuận lợi hơn.

Gián đoạn tại kênh bán hàng truyền thống ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh; tái cấu trúc hệ thống phân phối Cập nhật doanh nghiệp

Mặc dù các cải cách cấu trúc đang được triển khai tích cực, triển vọng lợi nhuận ngắn hạn vẫn còn hạn chế. Theo ban lãnh đạo, sự sụt giảm doanh thu trong quý 2/2025 chủ yếu do quá trình tái cấu trúc kênh GT, và đây được xem là bước chuẩn bị cho tăng trưởng bền vững. Doanh thu quý 3/2025 được kỳ vọng sẽ đi ngang so với cùng kỳ, và tăng trưởng có thể trở lại từ quý 4/2025. Các dự báo hiện đang được xem xét lại.

Gián đoạn tại kênh bán hàng truyền thống ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh; tái cấu trúc hệ thống phân phối

Quan điểm của chúng tôi

Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với MCH với giá mục tiêu 181.000 VND, vớ các yếu tố như đang có sự tái cấu trúc hệ thống phân phối sang các kênh hiện đại và HORECA, kiểm soát chi phí bán hàng chặt chẽ, và đây được xem là các yếu tố cho tăng trưởng bền vững của MCH.

Cập nhật doanh nghiệp – CTCP Tập đoàn Masan (HSX: MSN)

KQKD 2Q25 lạc quan, ghi nhận sự chuyển mình mạnh mẽ

Lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số trong Quý 2/2025 của MSN đã tăng 71% n/n, đạt 1.619 tỷ đồng, vượt gần 21% so với dự báo của chúng tôi. Ấn tượng hơn, Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đã tăng vọt 105% so với cùng kỳ, lên 1.032 tỷ đồng, cao hơn đáng kể so với dự phóng 633 tỷ đồng của chúng tôi. Đúng như kỳ vọng, hiệu suất vững chắc trong Quý 2/2025 được thúc đẩy bởi:

• i) sự cải thiện lợi nhuận trên toàn nền tảng tiêu dùng-bán lẻ;
• ii) giảm chi phí tài chính nhờ nỗ lực giảm đòn bẩy; và
• iii) Sự chuyển mình của Masan High-Tech Materials (MHT), được hỗ trợ bởi sự tăng trưởng lợi nhuận từ việc hợp nhất H.C. Starck và giá hàng hóa thuận lợi.

Trong khi Masan Consumer Holdings (MCH) đối mặt với một khó khăn tạm thời – báo cáo doanh thu giảm 15% và NPAT giảm 25% so với cùng kỳ – do gián đoạn trong kênh GT (kênh truyền thống) sau khi chính phủ siết chặt quy định thuế đối với các hộ kinh doanh cá thể nhỏ, thì các công ty con chủ chốt khác lại vượt kỳ vọng. WinCommerce (WCM) đã tăng tốc doanh số bán hàng lên hơn 16% so với cùng kỳ trong khi vẫn duy trì lợi nhuận giữa bối
cảnh mở rộng chuỗi cửa hàng mạnh mẽ. Masan MEATLife (MML) đã ghi nhận một sự chuyển mình vượt trội, với doanh thu tăng 30% so với cùng kỳ và NPAT-MI đạt 249 tỷ đồng so với khoản lỗ 31 tỷ đồng trong Quý 2/2024. Tính lũy kế, Lợi nhuận sau thuế 6 tháng đầu năm 2025 đạt 2.602 tỷ đồng, gần như tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm trước và hoàn thành khoảng 54% mục tiêu cả năm.

Quan điểm của chúng tôi:

Kết quả Quý 2/2025 tái khẳng định niềm tin của chúng tôi vào chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận mới của MSN. Với động lực mạnh mẽ trên các mảng kinh doanh cốt lõi, lợi nhuận được cải thiện và nhiều yếu tố xúc tác tăng giá (re-rating catalysts) sắp tới – bao gồm việc Việt Nam dự kiến được nâng hạng lên thị trường mới nổi (dự kiến tháng 9/2025), chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với MSN, với giá mục tiêu dựa trên phương pháp định giá tổng các phần (SOTP) là 100.600 VNĐ, ngụ ý tiềm năng tăng giá 33%.

Để theo dõi thêm các Báo cáo Phân tích của VNIStock, Bạn có thể tham khảo thêm tại Báo cáo Phân tích.