Phân tích DHC – CTCP Đông Hải Bến Tre

1. Tổng quản về Ngành giấy Việt Nam

Số liệu thống kê của ngành giấy Việt Nam tháng 09/2025

Số liệu kinh doanh của Ngành giấy Việt Nam vẫn duy trì tương đương so với cùng kỳ năm ngoái, dù vậy biên lợi nhuận được cải thiện tốt hơn nhờ chi phí đầu vào là giá giấy OCC có xu hướng giảm từ đầu năm đến nay. Xét chung cả năm tiêu thụ bao bì giấy dự kiến tăng 2-3% svck trong năm 2025, với giá OCC ổn định do nhu cầu từ Trung Quốc giảm và chi phí logistics giảm.

Giá giấy nguyên liệu đầu vào 5 năm gần đây (Trading Economics)

Trong các tháng cuối năm, nhu cầu giấy nội địa được đánh giá hướng chung sẽ uy trì đà tăng, trong đó có giấy bao bì và giấy tissue nhờ phục vụ mùa lễ, Tết Dương lịch và Tết Âm lịch. Ngược lại nhu cầu giấy đóng gói cho hàng hóa phục vụ xuất khẩu, giấy bao bì, giấy tissue xuất khẩu có thể suy giảm nhẹ do chính sách thuế quan từ Mỹ và rào cản thương mại.

2. Tổng quan về DHC

Công Ty Cổ Phần Đông Hải Bến Tre (DHC) là doanh nghiệp chuyên sản xuất giấy carton (testliner và medium) và bao bì giấy, với tiền thân là Nhà Máy Bao Bì thành lập năm 1994. DHC niêm yết trên HOSE từ tháng 7/2009

DHC sở hữu hai nhà máy sản xuất giấy với công suất 280.000 tấn/năm và một nhà máy bao bì với công suất 60 triệu sản phẩm/năm.

Thị phần của DHC trong ngành giấy carton tại Việt Nam khoảng 3%, với thị trường tiêu thụ chính bao gồm nội địa (77%), xuất khẩu sang Trung Quốc (15%) và các công ty bao bì trong nước (8%).

3. Ban lãnh đạo và Cơ cấu cổ đông

Ban lãnh đạo của DHC và tỷ lệ sở hữu (DHC)

Ban lãnh đạo DHC là những người đã gắn bó lâu năm với công ty, trong thời gian gần đây các cổ đông nội bộ liên tục đăng ký và thực hiện mua vào cổ phiếu của doanh nghiệp.

Giao dịch của cổ đông nội bộ trong năm 2025 (VNIStock)

---

4. Kết quả kinh doanh và Báo cáo tài chính

Kết quả kinh doanh của DHC giai đoạn 2021 – 6T2025 (Vietstock)

DHC đã ghi nhận sự phục hồi đáng kể từ mức nền thấp của năm 2024, nhờ kiểm soát chi phí hiệu quả và cải thiện hoạt động sản xuất.

6 Tháng 2025, Doanh thu thuần đạt 1.707 tỷ đồng, lãi ròng 158 tỷ VND (tăng 36% svck). Biên lãi gộp của công ty 6T2025 đạt 14,6%, cao hơn so với giai đoạn 2024 là 11,8%.

Xét riêng quý 2/2025 Doanh thu thuần đạt 881 tỷ đồng, giảm 13,3% svck, lãi ròng đạt 83 tỷ đồng, tăng 37,1% svck. Biên lãi gộp quý được cải thiện mạnh mẽ lên 15,2%, điều này là do giá nguyên liệu OCC giảm mạnh từ đầu năm và chi phí nhiên liệu LPG giảm 24% từ đỉnh. Sản lượng tiêu thụ giấy carton đạt 78.500 tấn (tăng 1,5% svck), trong khi bao bì giấy tăng 26,1% lên 24,8 triệu sản phẩm.

Về tình hình tài chính, DHC có nền tàng tài chính lành mạnh, tỷ lệ vay ròng thấp, công ty cũng duy trì tỷ trọng của hàng tồn kho không lớn (khoảng 13% tổng tài sản) để tránh gặp biến động về tỷ giá. Vốn chủ duy trì khoảng 62% Tổng tài sản.

---

5. Triển vọng và Rủi ro cần lưu ý

Triển vọng:

• DHC dự kiến sẽ xây dựng Giao Long 3 (2025-2028) với công suất 390.000 tấn/năm, cao hơn tổng công suất hiện hữu. Lãnh đạo công ty cho biết hiện nhà máy giấy Giao Long 1 và 2 đã hết công suất và nhà máy bao bì tăng trưởng gần 12%. Một số nhà máy không đủ điều kiện ESG sẽ phải dừng sản xuất.
• Nhà máy Giao Long 3 sẽ sản xuất cả 2 sản phẩm testliner và kraftliner, nên dự kiến tỷ suất lợi nhuận tương đối cao.

Rủi ro cần lưu ý:

• Cạnh tranh trong ngành: Hàng dư thừa từ Trung Quốc có thể tràn sang do thuế quan, ảnh hưởng đến giá thành phẩm.
• Biến động chi phí đầu vào: OCC chiếm 70% giá vốn; logistics và giá hàng hóa tăng có thể ảnh hưởng lợi nhuận.
• Yếu tố Môi trường: Ngành sản xuất giấy thường thải carbon cao, chi phí tuân thủ quy định ngày càng tăng.
• Rủi ro Kinh rế: Xuất khẩu của khách hàng chính (dệt may, thủy sản) biến động do bất ổn thương mại toàn cầu có thể ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất.