VNIStock

1. Lợi nhuận doanh nghiệp: Tăng trưởng cục bộ và chất lượng

Tổng quan: Lợi nhuận toàn thị trường tăng trưởng 22.7% năm 2024, vượt dự báo ban đầu (17-18%). Tuy nhiên, sự tăng trưởng này chủ yếu đến từ một số ngành chiếm trọng số lớn như ngân hàng, bất động sản, và thép.

Phân hóa ngành:

• Ngân hàng: Đóng góp hơn 50% lợi nhuận toàn thị trường, được hỗ trợ bởi tăng trưởng tín dụng (15.1% năm 2024).
• Bất động sản: Phục hồi chủ yếu từ các tập đoàn lớn (Vinhomes), trong khi phần lớn doanh nghiệp vẫn gặp khó khăn.
• Thép: Hưởng lợi từ giá nguyên liệu và nhu cầu phục hồi, nhưng đối mặt rủi ro từ thuế nhập khẩu của Mỹ.
• Các ngành khác: Tăng trưởng yếu, biên lợi nhuận giảm do áp lực chi phí và cạnh tranh.

Chất lượng lợi nhuận: Tăng trưởng chưa đồng đều, phụ thuộc vào một số doanh nghiệp lớn. Điều này khiến thị trường thận trọng trong định giá (PE toàn thị trường ~12.9x).

2. Lãi suất và tỷ giá: Áp lực từ chính sách tiền tệ

Lãi suất:

• Xu hướng tăng: Ngân hàng Nhà nước (NHNN) ưu tiên kiểm soát lạm phát và tỷ giá, dẫn đến lãi suất huy động duy trì ở mức cao (lãi suất thực dương).
• Tác động đến ngân hàng: Chi phí vốn tăng, nhưng lợi nhuận vẫn được kỳ vọng nhờ mở rộng tín dụng (dự báo tăng 15-16% năm 2025).

Tỷ giá:

• Áp lực giảm giá VND: NHNN nới biên độ tỷ giá để hút dòng tiền USD, nhưng dự trữ ngoại hối giảm (bán USD can thiệp thị trường).
• Kỳ vọng từ Fed: Nếu Fed giảm lãi suất cuối 2025, áp lực tỷ giá có thể giảm, tạo đà cho dòng vốn ngoại quay lại.

3. Dòng tiền và thanh khoản: Thách thức từ cung tiền thắt chặt

• Cung tiền (M2): Tăng trưởng chậm (~12-13%), chưa đủ đáp ứng nhu cầu vốn cho tăng trưởng kinh tế (GDP dự báo 6.5-7%).
• Thanh khoản thị trường: Khối lượng giao dịch giảm do nhà đầu tư thận trọng. Dòng ngoại tiếp tục bán ròng, phản ánh rủi ro từ tỷ giá và lãi suất.
• Giải pháp: NHNN cần cân bằng giữa kiểm soát lạm phát và nới lỏng định lượng để hỗ trợ thanh khoản.

4. Dự báo và cơ hội đầu tư năm 2025

Kịch bản chính:

• Lạc quan: VN-Index chạm 1,400 điểm nếu lợi nhuận doanh nghiệp tăng 20-25%, Fed giảm lãi suất, và dòng ngoại quay lại.
• Thận trọng: Thị trường đi ngang ở quanh 1,250-1,300 điểm nếu lãi suất tiếp tục tăng và thanh khoản yếu.

Nhóm ngành tiềm năng:

• Ngân hàng: Hưởng lợi từ tăng trưởng tín dụng và chênh lệch lãi suất.
• Bất động sản: Tập trung vào doanh nghiệp có dự án phân khúc trung cấp, thanh khoản tốt.
• Công nghiệp và xuất khẩu: Ngành thép, dệt may, điện tử hưởng lợi từ phục hồi toàn cầu.
• Tiêu dùng: Phục hồi chậm, ưu tiên doanh nghiệp có thị phần lớn và kênh phân phối mạnh.

Kết luận

Năm 2025, thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ chịu ảnh hưởng mạnh từ ba yếu tố: (1) Chất lượng tăng trưởng lợi nhuận, (2) Diễn biến lãi suất và tỷ giá, (3) Khả năng cải thiện thanh khoản. Nhà đầu tư nên tập trung vào cổ phiếu có định giá hợp lý, thuộc nhóm ngành hưởng lợi từ chính sách mở rộng tín dụng và phục hồi kinh tế vĩ mô. Đồng thời, cần theo dõi sát động thái của Fed và chính sách tiền tệ trong nước để tối ưu hóa danh mục.

Bài viết được đăng tại https://vnistock.net/