Phân tích QNS – CTCP Đường Quảng Ngãi – Update 2

Luận điểm đầu tư:

• QNS là doanh nghiệp đứng đầu ngành sữa đậu nành hộp giấy (thị phần chiếm 90%) và sản xuất đường tại Việt Nam, sở hữu 3 nhà máy với tổng công suất 390 triệu lít/năm. Sản phẩm nổi bật là nhãn hiệu sữa đậu nành Fami.
• Ngành mía đường có xu hướng hồi sinh trở lại sau giai đoạn phòng vệ thương mại. Niên vụ 2021-2022, diện tích mía là 146.938 ha, đã tăng trở lại 174.842 ha trong niên vụ 2023-2024. Trên thế giới, giá đường đã quay lại đà tăng từ cuối quý 3/2024, nhưng vẫn thấp hơn so với cùng kỳ năm ngoái. Giá đường không tăng mạnh, nhưng so với mức bình quân 5 năm thì vẫn đang neo ở mức cao.
• Nhà máy sản xuất chính của QNS tập trung tại Quảng Ngãi. Ngoài ra, còn có các cơ sở sản xuất tại Bắc Ninh và Bình Dương. Mảng sữa đậu nành của QNS thuộc top 5 nhà sản xuất sữa đậu nành lớn nhất thế giới, với tổng công suất 390 triệu lít/năm và tổng tiêu thụ đạt 270 triệu lít/năm. Tại Việt Nam, QNS chiếm 90% thị phần. Công ty tự nghiên cứu và tự chủ được vùng nguyên liệu đậu nành chất lượng cao.
• Cơ cấu tài chính của QNS an toàn, lành mạnh. Tiền mặt chiếm tỷ trọng 56,5% tổng tài sản. Khoản phải thu chủ yếu từ Tập đoàn Điện lực Việt Nam. Vốn vay ngắn hạn là 2.032 tỷ, chiếm 20,6% tổng tài sản, vay từ các ngân hàng BIDV, VCB, CTG và MB Quảng Ngãi. Vốn chủ tăng đều qua các năm, hiện chiếm 72% tổng nguồn vốn.
• Kết quả kinh doanh ổn định. Trong quý 3, doanh thu ghi nhận 1.213 tỷ (tăng 7,5% so với cùng kỳ), lãi gộp đạt 743 tỷ (tăng 2,2% so với cùng kỳ). Lũy kế 9 tháng, doanh thu thuần đạt 8.069 tỷ (tăng 4% so với cùng kỳ), lãi ròng đạt 1.755 tỷ (tăng 14% so với cùng kỳ), hoàn thành 90% kế hoạch doanh thu và 31% kế hoạch lãi ròng năm. Tuy nhiên, kết quả này chịu ảnh hưởng bởi giá đường thấp hơn so với cùng kỳ và tỷ giá tăng, tác động đến chi phí mua đậu nành nguyên liệu.
• Biên lãi ròng được duy trì ổn định và tăng trưởng nhẹ qua các năm. Biên lãi gộp mảng đường và sữa đậu nành trong 9 tháng đầu năm 2024 lần lượt là 32% và 38%, đóng góp 12,9% và 15,2% tổng doanh thu. Công ty kiểm soát chi phí tốt, duy trì ở mức 16% đều qua các năm.
• Lãnh đạo công ty liên tục đăng ký mua vào cổ phiếu.
• Tỷ lệ cổ tức ổn định. Cổ tức năm 2024 là 30%, tương ứng với tỷ suất cổ tức (D/P) khoảng 6%, xấp xỉ mức lãi suất gửi tiết kiệm ngân hàng.
• Rủi ro của QNS bao gồm giá nguyên vật liệu đầu vào tăng, có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận, và tỷ giá USD neo cao cũng gây tác động tiêu cực đến công ty.
• QNS hiện đang giao dịch tại vùng giá 50, mức giá phù hợp với hoạt động kinh doanh của công ty vào khoảng 58 – 60.