Phân tích HTG - Tổng CTCP Dệt may Hòa Thọ

Luận điểm đầu tư:

• Ngành Dệt may có sự hồi phục từ quý 2/2024, bên cạnh đó còn được hưởng lợi từ biến động chính trị của các đối thủ cạnh tranh như Bangladesh.
• Doanh thu chủ yếu đến từ Xuất khẩu nên Sự hồi phục của các nền kinh tế lớn là Mỹ có tác động tích cực đến hoạt động kinh doanh.
• Giá Sợi xuống đáy vào tháng 6/2024 - nếu bật tăng trở lại thì sẽ có lợi cho nguyên liệu đầu vào của HTG.
• Tỷ lệ cổ tức tiền mặt 2023 là 35%, tương đương D/P ~ 8.1%. Năm 2024 dự kiến cổ tức tiền mặt từ 20% - 40%, giả sử với mức 30% thì D/P ~ 7%.
• Rủi ro đối với HTG là (1) xuất khẩu không phục hồi như kỳ vọng; (2) Khi Mỹ hạ lãi suất, tỷ giá sẽ dịu xuống sẽ không tích cực đối với xuất khẩu (3) Biến động giá nguyên liệu đầu vào là Bông, xơ, sợi vải.
• Giá hiện tại đang giao dịch quanh vùng 43, mức giá phù hợp với doanh nghiệp là khoảng 50.

Tìm hiểu Doanh nghiệp

1. Quá trình hình thành và phát triển

• Năm 1962 Thành lập - Nhà máy Dệt Hòa Thọ (Sicovina)
• Năm 1993 Chuyển thành Doanh nghiệp Nhà nước - Công ty Dệt Hòa Thọ
• Năm 1997 Đổi tên - Công ty Dệt may Hòa Thọ
• Năm 2005 Chuyển đổi - Công ty TNHH Nhà nước MTV Dệt may Hòa Thọ
• Năm 2006 Đấu giá thành công 900.000 cổ phần - giá 12.249 đông/cp - Vốn 45 tỷ
• Năm 2007 Chuyển thành Công ty đại chúng
• Năm 2010 VSD đăng ký số lượng cổ phiếu - 9.65 triệu cổ phiếu
• Năm 2011 Tăng vốn lên 150 tỷ
• Năm 2015 Tăng vốn lên 157.5 tỷ đồng Chào bán 750.000 cổ phiếu
• Năm 2016 Tăng vốn lên 165.375 tỷ đồng ESOP 787.500 cổ phiếu
• Năm 2017 Tăng vốn lên 225 tỷ đồng Niêm yết UPCOM
• Năm 2021 Tăng vốn lên 236.25 tỷ đồng Chào bán 1.125 triệu cổ phiếu
• Năm 2022 Tăng vốn lên 300.03 tỷ đồng Trả cổ tức cổ phiếu
• Năm 2023 Tăng vốn lên 360.02 tỷ đồng Phát hành 6 triệu cổ phiếu

2. Chiến lược trung dài hạn và Rủi ro

• Mở rộng thị trường Châu Âu, tận dụng các hiệp định thương mại đã ký. Hoàn thiện trung tâm nghiên cứu phát triển sản phẩm. Hiện tại 90% doanh thu từ xuất khẩu. Bên cạnh đó là thát triển thêm Thị trường nội địa thông qua Merriman và Hoa Tho Fashion.
• Hướng đến Nhà máy thông minh và Sản xuất xanh Ngành Dệt và May, đẩy mạnh số hóa.
• Đầu tư hệ thống điện mặt trời áp mái phục vụ sản xuất, đáp ứng tiêu chuẩn ESG.
• Đầu tư máy móc tự động hóa để tiết kiệm và tối đa hóa lao động.

3. Ban lãnh đạo và Cơ cấu cổ đông

4. Hoạt động kinh doanh

• Năm 2023 HTG đạt doanh thu 4700 tỷ, lãi ròng 171 tỷ đồng do nền kinh tế biến động, lạm phát cao ở các quốc gia xuất khẩu chủ lực đã tác động trực tiếp đến Ngành dệt may. Bên cạnh đó là nhu cầu mua sắm giảm.
• 6 tháng đầu năm 2024 doanh thu HTG đạt 2272 tỷ, lãi ròng đạt 115 tỷ, lần lượt đạt 50% và 64% kế hoạch năm, điều này có được do thị trường Dệt may quý 2/2024 có chuyển biến tốt hơn, nhu cầu và giá bán sản phẩm tăng lên.
• Ngành May vẫn là ngành chủ lực của HTG, chiếm 97% trong khi đó mảng sợi chỉ chiếm tỷ trọng rất nhỏ chỉ khoảng 3%. Tương tự xuất khẩu chiếm trên 90% thì mảng May chiếm 81%, mảng Sợi chỉ chiếm 19%.
• Về cơ cấu tài chính, nợ vay chiếm 42% Tổng tài sản, Nợ vay ròng / Vốn chủ ~ 80%. Giai đoạn tới nếu mức lãi suất được duy trì ở mức thấp hoặc giảm thì sẽ tích cực cho Công ty. Tỷ lệ giữ lại cho năm tài chỉnh chỉ khoảng 18%, vì vậy tốc độ tăng Vốn chủ sẽ chậm.
• Hàng tồn kho HTG nhập đủ sử dụng trong 1 quý, giá bông có xu hướng tạo đáy trong tháng 6/2024 và phục hồi trở lại sẽ là điểm lợi với HTG.

5. Phụ lục